“一带(dài)一路(lù)”对冲欧美拖累(lèi)无疑(yí)是2023年出口最大(dà)的看(kàn)点。即(jí)使考虑去年的低(dī)基数(shù)，4月的出(chū)口增(zēng)速也(yě)不赖，与韩国、越南等(děng)邻(lín)国形成鲜(xiān)明对比；拉动方面，“一带(dài)一路”国家成为主角(jiǎo)，欧美发达(dá)经济体整体偏弱(ruò)。今年(nián)1-4月“一带一路”国家(jiā)在中国出(chū)口(kǒu)的(de)份额(é)约为36.0％超过美欧日（34.3％），粗略(lüè)计算，如果今(jīn)年“一带(dài)一路”出口增速保(bǎo)持在6％以上(shàng)，那(nà)么(me)在(zài)增量上就可能对冲(chōng)美欧日(rì)出口的(de)下滑，使得全(quán)年2023年全年的出口增(zēng)速转(zhuǎn)正。

　　从整体看(kàn)，3、4月份的(de)数(shù)据再次验证，当前观察的中国的出口“不看港口，不看韩、越”。港口数据和(hé)韩(hán)国、越(yuè)南出口(kǒu)通胀(zhàng)作(zuò)为(wèi)传统观察(chá)中国出口增速的重要指标，但(dàn)随着中国出口结(jié)构向“一(yī)带一路(lù)”国家转移，其对中国出口的指示作(zuò)用逐渐下降。一(yī)方面，由于(yú)多数“一带一路”国(guó)家偏向(xiàng)内陆(lù)，汽(qì)车、火车等(děng)陆路(lù)运输占(zhàn)比和增(zēng)速快速上升(shēng)，导(dǎo)致港口数据与(yǔ)10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适实际(jì)出(chū)口增(zēng)速持续偏离，另一(yī)方(fāng)面，以往(wǎng)韩国、越南出口增速与中(zhōng)国出口基本保持统一趋势，但由(yóu)于产品结构差异，2023年以来两者产(chǎn)生较大背离(lí)。出口(kǒu)结构性变化背景(jǐng)下，传统观察框架适用性减(jiǎn)弱，信息(xī)的噪音和预期的波动(dòng)可能(néng)加大。

　　国别方面，擘画(huà)外贸蓝图(tú)的突破口仍在于“一带一(yī)路”国家。除低基数影响之外，4月(yuè)对俄(é)出口的(de)高增反映“一带一(yī)路”贸易持续活跃，沿路经济带仍是我国稳外贸(mào)的“抓手”。4月对东盟(méng)出口增速(sù)暂时回落，不过整体来看，自2022年初以来“俄+东盟(méng)升、欧美降(jiàng)”的(de)趋势加速，日韩份额保持(chí)稳定。

　　产品方面，4月出口结构(gòu)继续延续(xù)“扬长避短”的属性。中国4月汽车及机电出口金额维(wéi)持(chí)强势，增速(sù)较(jiào)3月进一步加快部分(fēn)源于去年低基数原因(yīn)，不过(guò)对(duì)同比的(de)拉动仍明显(xiǎn)好于(yú)韩(hán)国，半导体出(chū)口跌幅则相较韩国更加“温和”。从散点图(tú)看，量价齐升(shēng)的汽车出口反映(yìng)海外车市较高景气(qì)度与产业链韧性仍(réng)可在一段(duàn)时间内支撑出口(kǒu)，而受全(quán)球半导(dǎo)体周期影响，集成电路4月(yuè)出口(kǒu)量与价格均偏萎缩。

　　那么，2023年出口最大的变数(shù)：“一带一(yī)路”的空间有多(duō)大？站在(zài)2022年(nián)年底，市场大多聚焦欧美经济衰退的拖(tuō)累，而聚光灯(dēng)之外“一带一路”却在稳定外贸上发挥了越来越重(zhòng)要的作(zuò)用，那么如(rú)何去评估这一空间有多(duō)大？

　　一带一路(lù)出口背后(hòu)存量博弈。在全球经(jīng)济和贸(mào)易(yì)放缓的背景下，我国出口的韧性(xìng)可能主要来自于存(cún)量的竞争——我们认(rèn)为很有可(kě)能是抢占欧美日韩在这些国(guó)家(jiā)的进口(kǒu)份额，2018年(nián)至2022年，中国在一(yī)带(dài)一路(lù)沿线10国的进口(kǒu)份额上涨(zhǎng)了2.5％，同期(qī)欧美日韩下(xià)降了(le)3.8％。

　　空间有多大？保守估计拉动2023年中国出(chū)口1个百分点。我们选(xuǎn)取(qǔ)“一带一(yī)路”沿线65国中，中国出口规模最(zuì)大的(de)10个国(guó)家（约占(zhàn)中国对“一(yī)带(dài)一路”沿线国家(jiā)总出(chū)口的(de)70％，以下简称10国）。选取2009、2016、2001年的进口情景来对标2023年10国在悲观、中(zhōng)性、乐观三(sān)种情(qíng)形(xíng)下的(de)进口(kǒu)增速情况，同时参考2018至2022年欧美(měi)日韩的年均(jūn)下(xià)跌份(fèn)额，假设2023年10国对美欧日(rì)韩减少的进口(kǒu)份额中约60％被中国取代。

　　结果显示，中性条件下，“一带一路”10国2023年拉动(dòng)中国出口增速约0.97％，此(cǐ)外根据占比（10国占65国的70％），大致(zhì)估(gū)算“一带一路”沿线65国拉动我国出口增速约1.39％。

　　在全球放缓的背景下(xià)，1个百(bǎi)分点并(bìng)不少(shǎo)，我国全年出口(kǒu)增速可能略高(gāo)于(yú)0％。对欧美(měi)日等发(fā)达经济体出(chū)口(kǒu)增速预测，思路为在中国加入世界贸(mào)易组织(zhī)后、历次(cì)全(quán)球经济(jì)陷入(rù)衰退或(huò)是(shì)经济增速(sù)大幅下行（downturn）的时间段中，选出(chū)具有参(cān)考意义的三(sān)年，分(fēn)别作为(wèi)中(zhōng)性、乐观和悲10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适观情景作为参考。我们对于2023年的基准假设为美欧(ōu)有可(kě)能在下半年(nián)陷(xiàn)入温(wēn)和衰退，我们选择(zé)2009（全(quán)球金融(róng)危机）、2016（美国紧缩后的全球经济放缓）、2001（科(kē)网泡沫破裂，全球(qiú)经济温(wēn)和放缓）分(fēn)别作为悲(bēi)观、中性和乐观(guān)情景。根据预测，中性假设下，2023年欧(ōu)美日韩拖累我(wǒ)国(guó)出口增(zēng)速约-1.9个百分点(diǎn)。

　　假(jiǎ)设对其余国(guó)家(jiā)（在(zài)我国出口中约占(zhàn)26％）出口增速预测(cè)按照(zhào)IMF对(duì)2023年世界商(shāng)品贸(mào)易(yì)数量增速(sù)预测(cè)即(jí)1.5％计(jì)算，并考虑价格因素，使(shǐ)用IMF对(duì)我国(guó)2023年(nián)GDP平减(jiǎn)指(zhǐ)数同比预测（0.96％），计算得出其余国(guó)家拉动(dòng)我国出口增速约0.64个百(bǎi)分点(diǎn)。因此，中性假设下2023年我国出口增速约为0.13％（图(tú)11）。

　　10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适="4 月出口：“一带一路(lù)”的对冲力量(liàng)有多(duō)大？（东吴宏(hóng)观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080907728.png">

　　测算存在(zài)低(dī)估(gū)的(de)风(fēng)险，主要来自于两个方(fāng)面：数据口径(jìng)差异和(hé)欧美经济体的“韧性(xìng)”。数据方面，各国自中国进口的数据和中国向各国出口(kǒu)的(de)数据存在差(chà)异（无论是绝对量(liàng)还是增速），有时这一差异(yì)还(hái)较大(dà)，一般(bān)而言中国(guó)出口端的增速(sù)会(huì)更高(gāo)，这意味(wèi)着我们基于“一带一路”国家进口数据的测算(suàn)是低估的；外(wài)需方(fāng)面，欧美经济陷入(rù)衰退的时点存在较(jiào)大的不确定(dìng)性(xìng)，可能在今年下半(bàn)年、也(yě)可能在明年，若后(hòu)者出现，那(nà)么2023年(nián)发达经济(jì)体(tǐ)对于(yú)中国出(chū)口的(de)拖(tuō)累可能没(méi)有那么(me)大。

　　风险提示：东盟、俄(é)罗斯及其他新兴(xīng)经济体(tǐ)经(jīng)济增长不(bù)及预期，对外(wài)需拉动(dòng)不足。疫情二次冲击风险(xiǎn)对(duì)出(chū)口造(zào)成拖累。欧(ōu)美(měi)经济韧性超预(yù)期，对于中国出口(kǒu)的拖(tuō)累不足。

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