调(diào)油逻辑(jí)提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑(jí)主(zhǔ)导。然(rán)而，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显不一(yī)。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货分一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别是(shì)与之相关性相对(duì)较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的(de)预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在(zài)5月发(fā)酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的(de)调(diào)油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年(nián)同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场(chǎng)对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后(hòu)行情(qíng)一(yī)触即发，而(ér)经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油商(shāng)对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持(chí)相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创(chuàng)造(zào)套(tào)利空间，同时(shí)我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格(gé)也在(zài)3月(yuè)中旬(xún)开(kāi)始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师(shī)韩冰(bīng)冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节(jié)奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于(yú)调油行情(qíng)有所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行旺(wàng)季(jì)下调(diào)油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度调(diào)油(yóu)需求增(zēng)加下亚(yà)美套利(lì)利润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国(guó)的(de)芳(fāng)烃出(chū)口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不(bù)确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下(xià)调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及(jí)美联储加(jiā)息(xī)背(bèi)景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的(de)价(jià)差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续(xù)大(dà)幅发酵(jiào)的(de)概率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格(gé)向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力。

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