钠电池产能(néng)规划从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至(zhì)94亿投资，传艺科技(jì)是(shì)真跨界还是奢望(wàng)，飙(biāo)涨(zhǎng)后又腰斩(zhǎn)的股价(jià)似乎已(yǐ)经给出注脚。

　　去年(nián)6月以来，萦(yíng)绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫过于(yú)跨界(jiè)钠电池。

　　这个热门又令人遐想(xiǎng)的题(tí)材搭(dā)配公司(sī)释(shì)放(fàng)钠电池(chí)项目进展的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺激(jī)着传艺科技股价迅(xùn)速(sù)飙涨4倍，甚至期(qī)间在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗还祭(jì)出“七连板”和“五连板(bǎn)”妖股走势。然去年(nián)末(mò)以来，抛(pāo)“利好消息”催涨股价的套路完全(quán)失灵，股价(jià)又在4个多月时间极速腰斩。即便是3月末扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项目，传(chuán)艺科技也(yě)只收获了短暂的上涨，而后(hòu)再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，股(gǔ)价过(guò)山车式的涨(zhǎng)跌折射的(de)是市场对传艺(yì)科技(jì)高调跨界钠电赛道(dào)故(gù)事的怀疑：从(cóng)宣布(bù)跨界到(dào)现在，时间(jiān)不过(guò)10多月，规划(huà)产能已经(jīng)从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺科技如(rú)何撬动54亿元乃至94亿元(yuán)的投资成本？巨(jù)头环伺、落地(dì)产能骤增、锂价持续下行(xíng)，在愈加拥挤(jǐ)的赛道上，夸(kuā)下海口的产能又该如何消化(huà)？过(guò)往投资计划(huà)频频“跳(tiào)票”、实际效益与(yǔ)预期天差地别等“黑历(lì)史”在(zài)前，“大跃(yuè)进”的新(xīn)项目如何让人(rén)信服？

　　跨界钠(nà)电池，股价(jià)“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便与锂离子电池同时期萌芽，但由于钠电负极(jí)嵌(qiàn)钠能力较弱、钠电池能(néng)量密(mì)度较低，导致其研发进度大(dà)大落(luò)后(hòu)于了(le)锂电池(chí)。直(zhí)到2020年后(hòu)，随(suí)着钠电关键技术完成突破(pò)以及锂价不(bù)断飙(biāo)升，钠电才作为(wèi)锂(lǐ)电“备胎”之一(yī)重(zhòng)回人们(men)重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离子(zi)电池，掀起钠电风潮，并将风口带到了A股市场。

　　时值(zhí)2022年锂价(jià)暴涨，A股钠电炒作如(rú)日中天(tiān)之际，传艺(yì)科技于去年6月(yuè)22日晚(wǎn)间高调宣(xuān)布(bù)入(rù)局(jú)。彼时的公告(gào)显示，公司(sī)拟投(tóu)资3000万元通过全资子公(gōng)司(sī)江(jiāng)苏智纬(wěi)电(diàn)子科技有限公司（以(yǐ)下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海盈汇(huì)鑫(xīn)企业、自然人(rén)杨磊和杨崇(chóng)义合作设立控股孙(sūn)公司江苏传艺钠电科技有限(xiàn)公(gōng)司（公司持股75％，以下(xià)简称“传(chuán)艺钠(nà)电”）。

　　公(gōng)告(gào)出，传艺科技旋即(jí)涨停，当(dāng)日(rì)盘后公司迫不及待召开电话会议，向合计64名分析师和个人投资(zī)者(zhě)披露(lù)跨界钠电的各种(zhǒng)细节。根据规划，传艺科技钠电池(chí)项目中试线(xiàn)2022年投产，一期(qī)2GWh的(de)产能2023年投产(chǎn)，二期计划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电话，股价更加疯涨(zhǎng)。加上(shàng)6月23日的涨停，传艺科(kē)技宣布跨界后一口气收出(chū)7个(gè)涨停(tíng)板(bǎn)，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技日(rì)K线图，来源：wind

　　有了(le)钠电消息催(cuī)涨股价的前(qián)车(chē)在前，传艺科技开(kāi)始(shǐ)有意无意地(dì)“主动”披露钠电项目(mù)进展，而公司(sī)股价也往往在公告披露后录(lù)得大幅上(shàng)涨。去年12月5日盘中，公司股价(jià)一(yī)度(dù)摸高至(zhì)54.44元(yuán)/股(gǔ)，相较于跨界(jiè)钠电池前(qián)10元/股左右的(de)温吞股价，不到半年的时间已翻了逾5倍(bèi)。

　　但(dàn)此后，公司股价开始掉(diào)头向下(xià)，无论(lùn)其如何(hé)发(fā)布“利好”消(xiāo)息，股(gǔ)价(jià)也再难掀大风浪(làng)，反而随(suí)着时间的(de)推移，迅速回落。截至(zhì)4月20日收盘，报(bào)28.14元/股，4个多(duō)月时间已经较高点(diǎn)腰斩。

　　值得一(yī)提的是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切(qiè)召开电(diàn)话会并(bìng)在(zài)《投(tóu)资者关系活(huó)动记录表(biǎo)》中对外(wài)发(fā)布钠电池业务未来规划、技术水(shuǐ)平等涉及公司经营的重大(dà)信(xìn)息，但直至2022年7月(yuè)9日才正式(shì)通过《关于(yú)对深圳证券交易所关注函回复的公告》补充披露相(xiāng)关(guān)事项(xiàng)，传艺科技及公司董事长兼总经理(lǐ)邹(zōu)伟民、时任董秘(mì)许小丽还遭深交所(suǒ)通报批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回(huí)看传(chuán)艺科技股(gǔ)价“过山(shān)车”式上下，背后纵有游资推波助澜，但(dàn)归根结(jié)底还是其资金(jīn)有限与钠电产(chǎn)能规划“大跃进”不匹(pǐ)配(pèi)无法让市(shì)场信服造成(chéng)的。

　　根据(jù)公司定(dìng)增(zēng)预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目建成(chéng)后，公司产能将达到(dào)10GWh。而(ér)根据(jù)公司(sī)此前对交易所回复函(hán)和2023年度定(dìng)增预案，公司规划的10GWh钠电池项目的(de)投资(zī)成(chéng)本约54亿元。其中(zhōng)，土地购置及(jí)厂房成本约4亿元，10GWh产能需投入的装(zhuāng)修(xiū)及设备成本约50亿元。

　　实际(jì)上，传艺科(kē)技规(guī)划的钠(nà)电产能(néng)远不止这公告(gào)出来的10GWh。据(jù)传艺钠电官微消息，公(gōng)司(sī)董事(shì)长邹伟民4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年(nián)7月，公(gōng)司决定，发挥资金优势(shì)，投资50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用30个(gè)月(yuè)的时间(jiān)，新上钠(nà)离子电池全供应链(liàn)项目，逐(zhú)步形成年产3万(wàn)吨正极(jí)材(cái)料、4万(wàn)吨负(fù)极(jí)材料、18GWh钠离(lí)子(zi)电(diàn)池(chí)、15万吨电(diàn)解液的生产能力；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣工(gōng)投(tóu)产；目(mù)前，4.5GWh量产线(xiàn)已经开始试产试销(xiāo)，6月底有望批量(liàng)生产。”

　　邹伟民(mín)公开演(yǎn)讲时提到(dào)的(de)钠电产能规划(huà)，来源：传艺钠(nà)电(diàn)官微

　　若按邹伟民的说(shuō)法，传艺科技在上述(shù)的(de)54亿元资(zī)金外，还需要更多资金，仅另外(wài)8GWh钠电池就需(xū)要40亿元(yuán)的投入。

　　但(dàn)现实是，传艺科技主营式微，年赚1亿(yì)元的(de)盈利水(shuǐ)平显(xiǎn)然难以撬(qiào)动动辄(zhé)几十亿的项(xiàng)目(mù)。

　　传艺科技(jì)主营(yíng)输入类设(shè)备和印制(zhì)电路板（PCB）两大(dà)类消费电子零(líng)组(zǔ)件(jiàn)，具(jù)体包括笔(bǐ)记本/台式机电脑键盘、触控模组和鼠(shǔ)标等输入(rù)类设备(bèi)及通讯用板、消(xiāo)费电子、计算机用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收从2017年的(de)6.69亿元(yuán)起步，逐年递增，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻了近3倍。但(dàn)盈利并未(wèi)同步(bù)，上市当年公司归母净利润就下(xià)滑(huá)13.60％，只(zhǐ)有(yǒu)7776.63万元。之后随(suí)着行业式微，公司盈利水(shuǐ)平起起伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相较于(yú)2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利(lì)就已经达到(dào)了(le)9000万元，净利润增长乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩(jì)变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账上的资金(jīn)也并不宽裕。2022年，公司(sī)经营活动产生的现金(jīn)流量净额4.46亿(yì)元(yuán)；截至去(qù)年末，公司货币资金仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿(yì)元；应(yīng)收账款(kuǎn)5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内要拿出54亿元乃至94亿元以(yǐ)上的资金投资钠电(diàn)，钱从(cóng)哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月9日(rì)给深交所的回函中，传艺科技(jì)曾详(xiáng)细披露过2GWh项目资金来源：截至2022年(nián)5月31日，公司可用于钠(nà)离子电池项目的自有(yǒu)资金仅1.61亿元，银行授(shòu)信未使用额(é)度10.27亿(yì)元，足见其在投资钠电项目时自有资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传(chuán)艺(yì)科技给深交所的回(huí)函

　　很(hěn)明显，一开始规划的一期2GWh产能(néng)，传艺科技就是(shì)准备(bèi)靠银行(xíng)贷款解决。后一期(qī)产能增加到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元左右，同样仰(yǎng)仗银行贷款。今年(nián)3月(yuè)30日(rì)公司公告称，传(chuán)艺(yì)科技(jì)及(jí)子公司拟向(xiàng)工(gōng)商银行(xíng)、农业银行(xíng)等(děng)组(zǔ)成的联合(hé)银团申请不超过20亿元的(de)项目贷(dài)款，用于公(gōng)司(sī)钠电池项目。根据最(zuì)新的调研记录，“截至目前，牵头银行已审批通过，参团银行处于(yú)正常(cháng)的(de)审批流(liú)程(chéng)中。”

　　一期靠贷款，二(èr)期谋定增。今年3月(yuè)30日(rì)，公(gōng)司披(pī)露《2023年度向特定(dìng)对(duì)象发行股(gǔ)票预(yù)案》，拟募资不(bù)超(chāo)过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电池制造二期项(xiàng)目，剩余(yú)6亿元补流(liú)。

　　根据(jù)测算(suàn)，二期5.5GWh项目总投(tóu)资额为27.47亿(yì)元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺(quē)口。而(ér)为(wèi)补(bǔ)这部分(fēn)缺口，传艺科技甚至(zhì)将2020年(nián)定增募(mù)投资金中的1.75亿(yì)元变更用于该(gāi)项目(mù)。

　　简单加(jiā)总便知(zhī)，家(jiā)底不厚，传艺科(kē)技10GWh钠电项目(mù)只能依赖融资(zī)。至(zhì)于上(shàng)述邹(zōu)伟民公开(kāi)演讲(jiǎng)时提到(dào)的另外8GWh的项目资金(jīn)来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价(jià)暴跌(diē)，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今年(nián)销售不低于(yú)10亿元，整(zhěng)个钠电池全供应链(liàn)项(xiàng)目计划(huà)到(dào)2024年末全(quán)部(bù)竣工投产，达产达效后，可实现年销售250亿元。”若传艺(yì)科技的(de)钠电项目真如(rú)邹伟民在近(jìn)日的演讲中所言(yán)照进现实，几年后公司营收将在(zài)当(dāng)前基础(chǔ)上(shàng)翻十几倍。但(dàn)近来腰斩的(de)股(gǔ)价显(xiǎn)示，市场对这个故(gù)事并不再买账，除(chú)了资金(jīn)实力有(yǒu)限公司(sī)外，核心还(hái)在(在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗zài)其大干(gàn)快上后产能(néng)如(rú)何消(xiāo)化(huà)的(de)问题。

　　毕(bì)竟，在钠电池商(shāng)业化元年(nián)的2023年(nián)，包括宁德(dé)时代、中科海纳、亿纬锂能、雅(yǎ)迪等诸(zhū)多巨头在内(nèi)，已(yǐ)纷纷发产品、量产并大建(jiàn)产(chǎn)能，竞争(zhēng)者(zhě)初露(lù)威(wēi)胁，赛道已然开(kāi)始拥挤(jǐ)。

　　尽管就(jiù)披(pī)露的(de)参数和性能来看，传艺钠电的钠电(diàn)池与巨(jù)头们(men)不相(xiāng)上下，但(dàn)宁德时代落地奇瑞车型、华(huá)语(yǔ)新能源(yuán)配套雅(yǎ)迪极钠S9等表明，大佬们已经走在(zài)前(qián)面，率先在两轮(lún)电(diàn)动车和低速电动(dòng)车领域实现(xiàn)装车应用(yòng)。而传艺科技除了在(zài)岁末(mò)年初公告(gào)与(yǔ)中祥航业、江苏新能(néng)源、德博新能源签订(dìng)项(xiàng)目(mù)合作或(huò)战略合作协议外，并(bìng)未官宣重点客户。

　　每每有投(tóu)资者问及客户情况时(shí)，公司都以“目前订单下游运(yùn)用覆盖储能、低速电(diàn)动车及电动工具等多个领域”“公司钠离子电(diàn)池送样后客(kè)户的反馈普遍较(jiào)为良好，并已与(yǔ)多名(míng)客户(hù)签订了销售订单(dān)”“公(gōng)司已与多(duō)家知名两轮电动车品牌(pái)开(kāi)展送(sòng)样和合作意向洽谈等(děng)工作”等(děng)进行回复(fù)。至于(yú)具体的客户名称和订单金(jīn)额，一直(zhí)语焉不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产能落地正数倍级增(zēng)长。上海钢联新能源(yuán)事业部钠电池分析师(shī)汪(wāng)奇告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池(chí)项目(mù)落(luò)地产能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数(shù)据(jù)则称，到2023年底，预计(jì)钠电(diàn)池(chí)产能将增加至21GWh。无(wú)论是哪(nǎ)种预测，今年钠电(diàn)池落(luò)地产能(néng)大幅增(zēng)加已可预见。

　　“参考锂电池行业产能利用(yòng)率，钠电池落地的产能(néng)中可以实现(xiàn)装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的(de)市场(chǎng)规模接(jiē)近40GWh。前在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗期用于两轮(lún)车的钠(nà)电池不(bù)到5％，后面成(chéng)本降(jiàng)下来才会有(yǒu)较大比例的替(tì)代。”汪奇认为，今年(nián)钠电池只(zhǐ)会小批(pī)量应(yīng)用到多(duō)元化场景。

　　然(rán)传艺(yì)科技(jì)却十(shí)分自信，其(qí)在调(diào)研记录中预(yù)测，预计2023年(nián)公司(sī)实际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其(qí)占去(qù)了2023年钠电(diàn)池市(shì)场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投(tóu)资者关系(xì)活动(dòng)记录(lù)表

　　需要注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，沉寂多年的钠电池是在此前(qián)锂价飙(biāo)涨(zhǎng)的背景下(xià)作为“替代”而(ér)被推到台前的，去年底以来(lái)，碳酸锂(lǐ)价格(gé)持续下行，4月20日电碳价格均(jūn)价已经跌(diē)至18万元/吨。一时(shí)间，锂价持续下跌会(huì)否(fǒu)影响钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士(shì)欧(ōu)阳明高近日就表示：“钠电(diàn)池能(néng)够起到对锂电(diàn)池的平衡作用，平衡锂(lǐ)价，保证锂资源的(de)供(gōng)应安全，不太可能成为主流。锂价一(yī)便宜，就会(huì)让(ràng)钠离子的发展陷入被动。”但他也强调，“钠离子(zi)技术(shù)一定要发展，因(yīn)为它(tā)是锂(lǐ)离子电池的一(yī)个有(yǒu)益(yì)的补充。”

　　汪(wāng)奇(qí)称，锂电和钠电建设(shè)成本接近，目前三元钠电(diàn)量产的(de)生产(chǎn)成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步向钛媒体APP分析(xī)，“钠离子电池性能比较(jiào)接近磷酸铁(tiě)锂(lǐ)电池，高能(néng)量密度的也(yě)接(jiē)近三元523电池。目前电碳价格下跌至16-18万(wàn)元(yuán)/吨，锂(lǐ)电池成本(běn)大幅下(xià)降40％以上，所以(yǐ)目(mù)前已(yǐ)经和钠电(diàn)池成(chéng)本基本相当(dāng)；而(ér)由于(yú)锂原(yuán)料价(jià)格大(dà)幅下降，目前(qián)铁锂和锰酸锂(lǐ)等电池成本已经优于钠电池。今年碳酸锂(lǐ)价格在20万以(yǐ)下时，锂电池(chí)对(duì)钠电池有明显优势(shì)。”

　　当然(rán)，市场(chǎng)普遍认为钠电池还(hái)有降(jiàng)本(běn)的空(kōng)间(jiān)。兴(xīng)储世(shì)纪总裁助(zhù)理刘继(jì)茂就告诉钛媒体(tǐ)APP，“待产业链完(wán)善后，规模量产后(hòu)钠离子电池正、负(fù)极材(cái)料(liào)价格可(kě)降至5万元(yuán)/吨(dūn)甚至以下，钠离子(zi)电(diàn)池的理论(lùn)BOM成本将低至(zhì)0.40元/Wh。长期来看碳酸锂(lǐ)存在(zài)降价可能(néng)，但只要碳酸(suān)锂价格(gé)高于15万元(yuán)/吨，钠离子电池(chí)的成本(běn)优势(shì)就(jiù)依(yī)然(rán)存(cún)在，并且随着技术不断发(fā)展、产业不断成(chéng)熟，钠离(lí)子电池的降本空间有望进一步打开，该成本临界点仍有(yǒu)进一步(bù)下探(tàn)的可能。”

　　汪奇(qí)也称，明(míng)年钠电产业规模化完成后，能和锂离子电池的成本拉开差距，接近(jìn)铅酸电池(chí)的成本。但能量密(mì)度的(de)限制，使(shǐ)得碳酸锂价格在15万以上(shàng)时，成熟后的钠离子电池有(yǒu)一(yī)定优势；碳酸锂价格在10万左右及(jí)以下时，钠离子(zi)电池在动力(lì)领域优势较(jiào)小(xiǎo)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，包括传艺科技在(zài)内，诸多(duō)入局(jú)钠电池的(de)企业都言锂价下跌无碍钠电池商业化进(jìn)程。但随着锂(lǐ)价持续下降，钠(nà)电池利(lì)润率(lǜ)下降或也是必(bì)然的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其在1月9日的调研记(jì)录(lù)中曾表示，公(gōng)司钠电池定价(jià)主要根据碳(tàn)酸锂的价格(gé)，一般给到客(kè)户的价格比磷酸铁(tiě)锂(lǐ)便宜(yí)25-30％，且定(dìng)价会随(suí)碳(tàn)酸锂(lǐ)价格波(bō)动而波动。

　　缺(quē)乏长(zhǎng)远投资定力(lì) 过往(wǎng)项(xiàng)目频频“跳(tiào)票”

　　资金和产能消化(huà)之外，市场还担忧传艺科技(jì)项目投资的(de)定(dìng)力。

　　尽管(guǎn)公(gōng)司对(duì)进军钠电(diàn)领域雄心勃勃，然而钛(tài)媒(méi)体APP梳理其过往投资履历发现(xiàn)，传(chuán)艺(yì)科(kē)技在投(tóu)资上缺乏长(zhǎng)远定力，临时“跳(tiào)票”甚至终止募(mù)投计划可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科(kē)技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将(jiāng)2.98亿元(yuán)投(tóu)向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路板(bǎn)生产线技改并扩产项(xiàng)目(mù)。然2018年(nián)4月公司就变(biàn)更募资用途(tú)，将(jiāng)FPC生产项目(mù)未用的资金1.20亿元和1.04亿元(yuán)分别用于3D玻(bō)璃面(miàn)板生产项目、轻薄(báo)型键(jiàn)盘生产项目，已(yǐ)经(jīng)使用了7737.67万元募资的FPC生产项目(mù)则被终止。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩(kuò)产(chǎn)项目的(de)实施地点(diǎn)从一厂(chǎng)搬迁至二厂(chǎng)；2021年6月，再(zài)将(jiāng)该项目的(de)实施地(dì)点变更(gèng)为重庆市合川区工(gōng)业园区核心区高阳路30号，实施主体则从(cóng)传艺科技(jì)变(biàn)为全(quán)资子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投(tóu)项目则再生变(biàn)。公司终止实(shí)施(shī)3D玻璃(lí)面板生产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万元），并将该项目(mù)剩余资金全部投入轻薄(báo)型键盘(pán)生产项目(mù)的建设，并(bìng)将(jiāng)后者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资，定增募资6亿元(yuán)，其中的4.20亿(yì)元用于年产18万平方米中高端印制电路板建(jiàn)设项(xiàng)目(mù)。但(dàn)次年(nián)6月，公司将该项目中的SMT工序实施地(dì)点由江苏省高(gāo)邮(yóu)市经开(kāi)区凌波路33号改(gǎi)建至江苏省高邮市(shì)经开区凌波路49号的(de)闲置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科技再“变(biàn)卦”，又将该项目剩(shèng)余募资（已投入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠离子电池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更募投计划(huà)的(de)地点、资金乃(nǎi)至项目(mù)，直(zhí)接的后果(guǒ)就是原有(yǒu)的投入(rù)打水飘(piāo)、投资效率低下(xià)以及(jí)建成项目实际效益与预计(jì)天差地别。

　　根据招股书，薄膜(mó)线路板(bǎn)生(shēng)产线技改并扩(kuò)产(chǎn)项目建设期(qī)仅12个月，达产(chǎn)年可实现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该(gāi)项(xiàng)目就已(yǐ)经(jīng)建成。但2019年(nián)-2022年，该项目的效益分别仅283.41万(wàn)元(yuán)、447.55万元、948.94万(wàn)元(yuán)和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增方案，年产18万平方(fāng)米中高端印制电路(lù)板建设项目(mù)建(jiàn)设期也仅12个(gè)月，预计(jì)达(dá)产(chǎn)年实现营收7.48亿(yì)元，项(xiàng)目(mù)净利润(rùn)1.31亿元。然两年多时间过(guò)去了，截至(zhì)2022年(nián)12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益(yì)分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初的预期(qī)相去甚远(yuǎn)。

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