申万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部(bù)千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却(què)在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年(nián)营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释具体公(gōng)司来看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平(píng)，该年(nián)半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上(shàng)企(qǐ)业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前(qián)的10大企业(yè)

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　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高(gāo)占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众(zhòng)多行(xíng)业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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