金融界5月16日(rì)消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会(huì)。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新闻发言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济(jì)综(zōng)合(hé)统(tǒng)计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因素影(yǐng)响。忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期(qī)等因素(sù)的(de)影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总体的(de)状况，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏(piān)低的(de)，很重要(yào)的原因(yīn)是服(fú)务需(xū)求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带(dài)动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际(jì)市(shì)场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气(qì)开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业(yè)价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充(chōng)足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品(pǐn)价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行(xíng)报(bào)告(gào)：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一(yī)季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和(hé)基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀(zhàng)保持(chí)温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定(dìng)程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升(shēng)，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持(chí)续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义)观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期(qī)，需(xū)求(qiú)才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在(zài)金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类(lèi)似特征(zhēng)；有(yǒu)所(suǒ)不同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关(guān)融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的经济(jì)效(xiào)应不同过(guò)往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生(shēng)悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市(shì)场(chǎng)信心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠(kào)居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活(huó)动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复(fù)带(dài)来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业(yè)，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收入(rù)与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极(jí)”信号(hào)也在(zài)累积。地(dì)产大周期(qī)向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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