2023年前(qián)4个月，尽管美国通胀高企，美联储(chǔ)持续加(jiā)息，但是(shì)美股指数(shù)仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯(sī)工(gōng)业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期(qī)，中(zhōng)国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香港(gǎng)投(tóu)资基金公会的数(shù)据显示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注(zhù)册的基金中，中国股(gǔ)票基金（投向中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地(dì)区股票基金(jīn)净值(zhí)上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股(gǔ)票基金(jīn)净值上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月(yuè)以来，中(zhōng)国(guó)股票基(jī)创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地(dì)区（不含英国）股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北(běi)美股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏， 全(quán)球市场接(jiē)下来如何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机构(gòu)代表接受本报采访解析他们(men)对于市场动态的看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩(mó)根资产管理常(cháng)务董(dǒng)事、亚太区首(shǒu)席市场策略(lüè)师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财(cái)富管理亚太(tài)区投资总(zǒng)监及宏观经济主管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有(yǒu)限公司(sī) 基金经理卢里

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入(rù)轨道，若(ruò)后续房地产等持续发力(lì)，中国经济持续快速复苏可期。随着(zhe)美(měi)元(yuán)走弱，后续人民币(bì)等其它非(fēi)美货币可能会获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工(gōng)智能(néng)，机构人士认为人(rén)工智(zhì)能将为(wèi)各个行(xíng)业(yè)带来巨变，其中硬件类公司(sī)可能获得(dé)较为确定的(de)机会。

　　如何看待今年(nián)剩(shèng)余(yú)时间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行要么主动收紧(jǐn)信贷(dài)条件，要么因(yīn)为(wèi)存款外(wài)流，被动收紧(jǐn)信贷(dài)。这样一来，企业、家庭部门能(néng)获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽(suī)然个人消费相对稳定，但是到(dào)了下(xià)半年美国经济衰退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日(rì)本可能(néng)实现稳定增长，但不是快速(sù)增长。日本方面内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地区(qū)中国(guó)，日本过(guò)去几年受到疫情影响，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢(huī)复(fù)过来。2023年，在(zài)摩根(gēn)资产管理看来，日本的经济表现不会太差，对中国持更加乐观态(tài)度。中(zhōng)国经济复苏在全球起着(zhe)引领作(zuò)用。但是，如(rú)果要(yào)中(zhōng)国经济(jì)复苏(sū)更稳固，更(gèng)全面，还需要(yào)企业投资(zī)、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场(chǎng)对(duì)中国经济在(zài)2023年的(de)复(fù)苏(sū)抱(bào)有较高的(de)期(qī)望，尤其是在第一(yī)季度超出预期的情况(kuàng)下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经济(jì)的预(yù)期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如果下(xià)半(bàn)年财政和地产方面有(yǒu)所表现，将(jiāng)会加快复(fù)苏进程。目前(qián)来看(kàn)，经济复苏的压力主要(yào)来自外需减弱和内(nèi)需(xū)恢复尚需(xū)时间，市场流动性(xìng)和信(xìn)贷(dài)宽松程度(dù)没有(yǒu)实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下(xià)，高利率几(jǐ)乎是美国和(hé)欧洲的唯一选择，但是高(gāo)利率(lǜ)环境对经济的压制作用(yòng)会降低欧美经济(jì)的(de)预期。日本目(mù)前(qián)处(chù)于一个极端宽松货币政策(cè)拐点，但是目前(qián)新任日本央行行长表(biǎo)现出会维持货币政策不变(biàn)的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会(huì)保持(chí)在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服务(wù)业通胀具韧(rèn)性，但中期就业料将持续修复，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)中枢震荡下行(xíng)。预计美国经(jīng)济在2023年末或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多重约束因素缓和、以(yǐ)及周期(qī)性因素(sù)作用下，经(jīng)济本身就有趋势性(xìng)的内生修复(fù)动力(lì)，并不(bù)需要太(tài)强的政策(cè)刺(cì)激，从(cóng)趋(qū)势上看(kàn)无论(lùn)经济增长还是(shì)企(qǐ)业盈利的修复，目前都处在一个中(zhōng)周期修复趋势(shì)的开端，远没有到讨论修复是否结束、以及修复力度最大的阶(jiē)段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价(jià)格(gé)显著(zhù)回(huí)落(luò)及冬季天(tiān)气较预期温(wēn)和等，欧洲经济已(yǐ)避开(kāi)冬季(jì)陷入(rù)严重衰(shuāi)退的最坏情况。日(rì)本：政策方面，日(rì)银(yín)新总裁植田(tián)和(hé)男维持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间(jiān)可能性不高(gāo)，但2023年内(nèi)仍(réng)有(yǒu)可能对(duì)曲线控制政策进行调(diào)整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年美国(guó)有80％的概率进入(rù)衰退。美国银行业(yè)的风波提(tí)升了(le)衰(shuāi)退(tuì)概率，劳工市场有(yǒu)潜在降温的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的下降，未来失(shī)业率有(yǒu)抬升的可能，这(zhè)将会是(shì)导致美(měi)国经(jīng)济名义上进入(rù)衰退，最主要的推(tuī)动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元区(qū)的经济表现好于预期(qī)。欧元区未来12个(gè)月出现衰(shuāi)退(tuì)的机会为60％。该(gāi)地(dì)区面临的通胀问题比美国更(gèng)为(wèi)持久。因此，我们预计欧(ōu)洲央行将再次加息50个(gè)基点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年余下(xià)时间(jiān)保持这一水(shuǐ)平。中国经(jīng)济(jì)的强势复苏，是(shì)全球经济增(zēng)长(zhǎng)“混(hùn)沌”中(zhōng)的(de)“启明(míng)星”，3月宏观数据进一步(bù)好转，增(zēng)强(qiáng)了投(tóu)资者对于(yú)国内经(jīng)济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已经最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息了。虽然说通胀(zhàng)还没(méi)有回(huí)到美(měi)联储的政策目(mù)标(biāo)。但(dàn)是3月份开始，银行出现问题，这都是高利率环境带来冷(lěng)却经济(jì)的副作用(yòng)。在整体通胀(zhàng)数据(jù)逐(zhú)步往下走的(de)环(huán)境之下，企业信心也开始是越走越弱。美(měi)联储(chǔ)今年(nián)加(jiā)息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能要到(dào)了明年(nián)上半年才会认真的去考虑降息。虽(suī)然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快(kuài)，而且(qiě)美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)在过(guò)去(qù)的半年12个月多次提到，他宁(níng)愿(yuàn)经济出现一个温和的经济衰退。可见，他对于(yú)降低通胀的决心还是非常明(míng)显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经(jīng)济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的银行业问题(tí)，市场对美(měi)联储(chǔ)加息的预期发生了较(jiào)大波动。目前市(shì)场(chǎng)预计，5月份的加息会是最后一次，然后(hòu)在第(dì)四季度开(kāi)始逐步调整利率水平，以实现利(lì)率的(de)正常化（即降息）。对资本(běn)市场来说，这是(shì)个好消息，因为高利率环境(jìng)导致美元流动性下降(jiàng)和(hé)投资成本急剧上升，这已经在全球资本市场上反映出来了(le)。不论(lùn)是美国的银行业还是高(gāo)收益债券领(lǐng)域(yù)，都出现了(le)流动性和短期(qī)成本上升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认(rèn)为(wèi)美(měi)联储最近一次加息后(hòu)，进入观(guān)望态势。现(xiàn)在市场(chǎng)普(pǔ)遍预期从今年三季度开始，美(měi)国将进入一个(gè)技术性衰退，可(kě)能在(zài)年底会有一次(cì)减息(xī)。但是美联储现(xiàn)在论调还是比较的(de)鹰派，至少从美(měi)联储(chǔ)官员的(de)点阵图看，大部(bù)分美联储官(guān)员都认(rèn)为在(zài)2024年前不会减息，与市场预期有一定的差(chà)距。当然(rán)，我们要动(dòng)态(tài)地(dì)看问题，应根据未来几个月美国(guó)经济的实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储加(jiā)息后进入了观察期。短期(qī)，联储(chǔ)将在控通(tōng)胀及(jí)防范金融风险之间争(zhēng)取平衡。后续(xù)如果美国金融体系风险继续累(lèi)积并(bìng)形成进(jìn)一(yī)步(bù)的风险事件，可能(néng)会推动联储更早转(zhuǎn)向。美(měi)国经济衰退终局确(què)定性较高，在(zài)此情景(jǐng)下(xià)，长久期的(de)利率债、高(gāo)评级信用(yòng)债会在大类资(zī)产(chǎn)中取得相(xiāng)对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联储可(kě)能在下半年降(jiàng)息(xī)50个基点。虽然美联储结束加(jiā)息(xī)周期及随后的宽松(sōng)政策可能利好股市，但是这仅(jǐn)在没有(yǒu)衰(shuāi)退接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底才会构成股市反弹的充分条件。与股票不同，政府债收益率的表(biǎo)现在美联储加息(xī)接近尾声时通常更容易(yì)预测。一直(zhí)以来，10年期政府债收益(yì)率(lǜ)的(de)高(gāo)位几乎(hū)总是(shì)在最后(hòu)一次加息前后出现，然(rán)后在接下来的(de)12个(gè)月平均下跌70个基点(diǎn)，原因(yīn)是增(zēng)长(zhǎng)放缓(huǎn)及通(tōng)胀(zhàng)下降压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录(lù)得一定(dìng)的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候，做工具(jù)的大概率能赚钱。工(gōng)具(jù)率(lǜ)先获得利好，这是比(bǐ)较(jiào)自(zì)然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带(dài)来哪些(xiē)变化(huà)，这是(shì)我们需要思考的问题。例(lì)如广告公司，AI是(shì)否可以进一步提升它的(de)投放精(jīng)准度(dù)。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里的(de)不确定性是比(bǐ)较高的。第三(sān)，中国(guó)有庞大的市场，政府积极(jí)的在推动数字化的(de)进(jìn)程，我们认为(wèi)中国有非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在(zài)训练环节和推(tuī)理环节都需要消耗(hào)大量的算力(lì)，涉及到的硬件领(lǐng)域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存(cún)储芯片构成的服务器，以及配套的交换(huàn)机、光(guāng)模块；自去年年底以来，产业链已(yǐ)经陆续收(shōu)到(dào)了上述硬件产品环节的(de)订单上(shàng)修。

　　大(dà)模型主(zhǔ)要涉及两类产(chǎn)品，一(yī)类是公有云上部署的大模型，包括模型(xíng)的API接(jiē)口调用、模型的分布(bù)式计算部署(shǔ)、数(shù)据库等中间件，主要面(miàn)向to-C类的终端(duān)场景，主要基于生成(chéng)的(de)字段(duàn)数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据部署成本(běn)来(lái)收(shōu)费；应用(yòng)场(chǎng)景落地较(jiào)为多元，在搜索、文档处理、文(wén)学(xué)艺术创作、金融、电(diàn)商(shāng)、企业(yè)内部管理都(dōu)有非常多可以探索落地的案例，在未(wèi)来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放的格局(jú)，投(tóu)资机会主要来源于下(xià)游潜在的目标用户群体规模较(jiào)大、用户的付费意愿强或者用户的使用时长(zhǎng)较长(zhǎng)的场景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与此(cǐ)同(tóng)时，我们看(kàn)到(dào)，中国高度重视(shì)数字经济，尤其是大数据、硬科(kē)技和软科(kē)技创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案的发展，今年(nián)成立了国(guó)家数(shù)据局(jú)，国务院重(zhòng)组科技部，三大运营商都加大(dà)了在(zài)数据方面的投入，中国(guó)的云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半导体的(de)发展。该板块目前估(gū)值处(chù)于历史低位，随着去库存的稳步(bù)推(tuī)进，半(bàn)导体板块在(zài)今后的6-10个月会(huì)有所改善。拥有众多(duō)半(bàn)导体企业的韩国市场则将(jiāng)是(shì)亚洲上(shàng)升空(kōng)间(jiān)最(zuì)大的市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题也将有不俗表(biǎo)现，因为很多中(zhōng)国的科技企业在后疫(yì)情时(shí)代，会更关注利(lì)润和现金流，从而产生(shēng)一些可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学(xué)习与深度学习模型）的(de)发展(zhǎn)将带来以下(xià)方面(miàn)的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将带(dài)动AI专用芯片的需求与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要庞大的数据(jù)集和计(jì)算资源进行训练，这将推(tuī)动公共云服(fú)务商的发展。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进(jìn)行(xíng)训练，数(shù)据采集、清(qīng)洗和标注服务(wù)将(jiāng)大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型(xíng)将(jiāng)被广(guǎng)泛应用(yòng)，企业将大举(jǔ)采购各类(lèi)AI软件与服(fú)务(wù)，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满足自动化的(de)需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业界(jiè)高(gāo)管呼(hū)吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统(tǒng)。对(duì)此(cǐ)，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程度上增(zēng)加公(gōng)众对AI技术(shù)研(yán)发的(de)知情权以(yǐ)及(jí)行(xíng)业(yè)自律是有其必要(yào)性的(de)。一方(fāng)面，知(zhī)名人士的呼吁显示出行业内对人工(gōng)智能安全与可(kě)控(kòng)性的高度重视，这有助于(yú)提高公(gōng)众(zhòng)对此的认识，同时促进相关法规(guī)与标准的出(chū)台(tái)。暂停开发更强大(dà)的(de)模型(xíng)有(yǒu)助于行业理解现有模(mó)型的风险与影响，为下(xià)一代模型的管控奠(diàn)定(dìng)基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模(mó)型已足够强大(dà)，需要一定(dìng)时间观察其(qí)对社(shè)会产生的(de)影响。但另一方面，依靠公(gōng)众人士(shì)发起的自律(lǜ)性(xìng)暂停可能(néng)难以有效执行。人工智能行业(yè)内竞(jìng)争激烈，暂停进一步(bù)研究难以形成广泛共识，领先(xiān)机构会继续推进研究旨(zhǐ)在保持(chí)竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发更强(qiáng)大的生成式AI 模型，并非(fēi)技术(shù)发(fā)展方(fāng)向(xiàng)出(chū)现了偏(piān)差(chà)，而更多是出(chū)于对监(jiān)管缺失的担忧，因而(ér)呼吁社会思考(kǎo)在使用过程中产生的法律规制风险(xiǎn)以及(jí)科技(jì)伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程中的数据可能(néng)涉(shè)及到用户隐私和企(qǐ)业机密，因(yīn)此(cǐ)现在越(yuè)来越多的企业客户(hù)开始转(zhuǎn)向规划私有(yǒu)部署(shǔ)大模(mó)型。另一方面(miàn)，不法(fǎ)分子(zi)也(yě)更有(yǒu)机会借助生成(chéng)式(shì) AI 提(tí)高电(diàn)信诈骗的效(xiào)率、研发限制(zhì)性产品的效率等(děng)。

　　目前，中(zhōng)国监管(guǎn)层在立法(fǎ)进度上领先于海(hǎi)外(wài)，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信息(xī)办公室正式(shì)发布《生(shēng)成式(shì)人工智能服务管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成式人工(gōng)智能服务提(tí)供者应该承担信息安全主体责任，做好个(gè)人信息保(bǎo)护、未成年人保(bǎo)护、内容安全(quán)管理(lǐ)等(děng)工作(zuò)，我(wǒ)们相(xiāng)信在生成(chéng)式(shì)人(rén)工智(zhì)能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投(tóu)资策略如(rú)何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就(jiù)6个(gè)月，全球市场资(zī)产类别方面，固定收益或(h创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案uò)者债券为优先，低配股票(piào)。如果美国经济进入下(xià)半年，经济增长速度持续放缓(huǎn)，衰退风(fēng)险增强，那么目前(qián)美国股票的估值相对于企业盈(yíng)利的(de)预期是相(xiāng)对乐观了(le)。

　　如(rú)果今年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的(de)美国国债，它的(de)利率还是(shì)要往(wǎng)下(xià)走，利(lì)率往下走(zǒu)代(dài)表这些债券(quàn)的价格往上升。

　　环球市场方(fāng)面：股票的(de)部分摩根资产管理目前是(shì)偏(piān)向中国(guó)及广泛意义(yì)上的亚洲市(shì)场。

　　尽管(guǎn)截至(zhì)目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是经验告诉(sù)我们，如果中国(guó)的(de)企业盈利增长比(bǐ)美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根(gēn)资(zī)产(chǎn)管理比较青(qīng)睐(lài)欧(ōu)美的政府债券，再加上一些(xiē)投资(zī)等(děng)级的企业债(zhài)。不看好(hǎo)高收益(yì)债的原因在于：当经济表现越来(lái)越差的时候，一些信贷(dài)评级比较低(dī)的企业债，它的信用差(chà)会拉宽，相应(yīng)债(zhài)券价格承(chéng)压(yā)。货(huò)币方面：看跌美元。同(tóng)时，若美元贬(biǎn)值，大(dà)部分的亚(yà)洲货(huò)币都(dōu)会得到支持。商(shāng)品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中性态度，商品中比(bǐ)较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现(xiàn)在时间节点看，大类资产相对(duì)配置上，我们(men)认为股票优于债(zhài)券，优于(yú)商品。年末有降息预期的条件下，股票估值压力会减(jiǎn)小。商品(pǐn)受全球总(zǒng)需求下降和中国复苏缓慢的影(yǐng)响(xiǎng)，下半(bàn)年(nián)反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至今(jīn)的表现，之后可能(néng)会出(chū)现中(zhōng)国优于欧美股(gǔ)市的情况(kuàng)。尤其(qí)是香港市场，在(zài)公司业绩普遍(biàn)平稳转好的基本(běn)面条件下，受(shòu)其他因素影(yǐng)响的估值(zhí)因(yīn)素带来的下(xià)跌调(diào)整幅度比较大。换句话说，目(mù)前的港股(gǔ)表现有背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角(jiǎo)度(dù)看，我(wǒ)们认为美国(guó)的盈利增长(zhǎng)及通胀前景(jǐng)仍(réng)存(cún)在较大的(de)不(bù)确(què)定性。如果(guǒ)通(tōng)胀下(xià)降，股票表现会较出色，债(zhài)券也(yě)会受益。如(rú)果(guǒ)经(jīng)济出现严重衰退，债券(quàn)表现一定优(yōu)于股(gǔ)票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样的(de)股债双杀，对成长股则(zé)尤为不(bù)利。股票市场(chǎng)投资策略：股票方面，我(wǒ)们不看好美股和成长股(gǔ)。我们的股票(piào)投资策(cè)略是分(fēn)散配(pèi)置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债(zhài)券市(shì)场投资策略(lüè)：整体而言(yán)，我们认为今年(nián)债券的表(biǎo)现(xiàn)会(huì)优(yōu)于股票的表现，特别(bié)是政府债券和投(tóu)资级别(bié)的债券，能够提供(gōng)不错的收益率，而(ér)且即使在经(jīng)济下行的时候也非常具有韧(rèn)性。商品市场投资策略：我们同时也看好(hǎo)黄金和石油价(jià)格的上(shàng)涨。看好黄金(jīn)最(zuì)主要是(shì)因为(wèi)避险情绪的上升。我们预(yù)测到(dào)2023年(nián)底，黄金价格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年(nián)3月(yuè)底之前(qián)会达(dá)到(dào)2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油(yóu)价会进(jìn)一步上行，主要是由于(yú)供给端的收(shōu)缩。外(wài)汇(huì)市场(chǎng)投资(zī)策略(lüè)：由于(yú)美联储停止加(jiā)息，美元的(de)利差优势(shì)收窄，因(yīn)此我们要为(wèi)美元走软(ruǎn)做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成长股有阶(jiē)段性行情衰退情景(jǐng)下，利(lì)率(lǜ)带(dài)来的分母端制(zhì)约(yuē)改善，利(lì)好利率债(zhài)及高评级(jí)债(zhài)券、黄(huáng)金等资产类(lèi)别(bié)成(chéng)长股受分母端(duān)改善主导(dǎo)，可能有(yǒu)阶段性行情；价值股(gǔ)分(fēn)子端(duān)承压，整体回落石油(yóu)等(děng)大宗(zōng)商品由于(yú)需求下(xià)降，整(zhěng)体(tǐ)回(huí)落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较(jiào)低位置，宏观环境有(yǒu)利于权益市场，风格上建议高配制造(zào)、科技，低配周期、金(jīn)融地产(chǎn)，标配消费(fèi)和医(yī)药；创(chuàng)业板指的吸引力相(xiāng)对高于(yú)沪(hù)深(shēn)300。行业层面，电子、医药(yào)、军工(gōng)、食品(pǐn)饮料、建筑材料(liào)等(děng)行业机会相对较多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市(shì)场(chǎng)结构上看好：盈利能(néng)力稳(wěn)定、高(gāo)股息的优质央国企；契合数字中国建设方向，受(shòu)益于复(fù)苏(sū)的互联(lián)网板(bǎn)块。我(wǒ)们(men)对美股偏谨慎(shèn)，仍(réng)处于衰退(tuì)前期(qī)，部分资产（例如美股）对分子端(duān)下(xià)行的定价不足。后续若(ruò)进入利(lì)率快速改善期(qī)，成长(zhǎng)风格可能阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能启动(dòng)趋势(shì)性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人(rén)民(mín)币汇率在美元反(fǎn)弹时点可(kě)能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势(shì)，启动(dòng)均值回归(guī)行(xíng)情。欧洲经济衰(shuāi)退预期(qī)和欧洲(zhōu)能(néng)源(yuán)供应(yīng)短缺风(fēng)险持(chí)续，欧元2023年仍然(rán)趋(qū)弱(ruò)，但(dàn)在美元强势周(zhōu)期(qī)逆转后(hòu)，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲(zhōu)采取防御性行业立场。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前中国市场股票估值(zhí)仍(réng)然(rán)低廉，政策制定者继续(xù)支持经济增(zēng)长，最(zuì)近的银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)准备金率下调就是明证(zhèng)。我们对美元进一(yī)步走弱(ruò)的预期应(yīng)该(gāi)会支(zhī)持除日本以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高(gāo)质(zhì)量政府债券的敞口(kǒu)，并减少了对高收益(yì)债务的敞(chǎng)口(kǒu)。

　　我们更青睐(lài)发(fā)达市场(chǎng)投资级(jí)政府债(zhài)券，较不(bù)青睐(lài)高(gāo)收益债券。这(zhè)与美(měi)国(guó)的衰退周期所(suǒ)体现出的特征一致，在美国，政府债券通常(cháng)受益于债券收益率的下降（因为市(shì)场对(duì)增长放(fàng)缓和(hé)最终降(jiàng)息的定价），而公司(sī)债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)相对于美国政(zhèng)府债券的(de)溢(yì)价因信贷质(zhì)量恶化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案