昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们(men)很(hěn)多的(de)经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在(zài)的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美(měi)联(lián)储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继(jì)续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的(de)市(shì)场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的(de)公告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用业分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节(jié)前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今(jīn)年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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