原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却(què)又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净(jìng)利再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上(shàng)市企业营收取得了两位数(shù)增长。在(zài)打响疫情后(hòu)首个春(chūn)节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力(lì)足(zú)够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构(gòu)性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行(xíng)业(yè)集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其(qí)项背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的(de)白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中(zhōng)国(guó)酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上市企业(yè)营收和利(lì)润分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在(zài)持(chí)续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数(shù)增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多(duō)元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特(tè)征是，在(zài)过(guò)去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发(fā)展的企(qǐ)业，基(jī)本形(xíng)成(chéng)了(le)中(zhōng)高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一(yī)如既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位(wèi)数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全(quán)价格带(dài)布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强(qiáng)，并(bìng)且(qiě)利用自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压(yā)非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产(chǎn)品的名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中国(guó)酒业进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现，除(chú)头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有较大市场规(guī)模、省(shěng)外(wài)市场开拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二(èr)级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因(yīn)为去年同期(qī)基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于(yú)品牌(pái)、营(yíng)销(xiāo)、渠(qú)道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白(bái)酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东)达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛(máo)利(lì)率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)公司(sī)总存(cún)货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能(néng)一定程度上反映当(dāng)前(qián)渠道(dào)的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发(fā)现整个市(shì)场除(chú)了茅(máo)台供(gōng)不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅台(tái)以外社会库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节(jié)后有望成(chéng)为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样的看法，他(tā)认为(wèi)，随着(zhe)国家经(jīng)济(jì)面的(de)恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速(sù)去库存，特(tè)别(bié)是(shì)名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液(yè)在投资者关(guān)系互动(dòng)平台回答投资(zī)者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造(zào)成了(le)社会库(kù)存积(jī)压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能(néng)过剩是(shì)不争(zhēng)的(de)事(shì)实，未(wèi)来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使是(shì)疫情后(hòu)消费(fèi)场景大规模(mó)恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的(de)是(shì)，亟需(xū)库(kù)存(cún)消化能(néng)力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得(dé)快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢(huī)复(fù)得快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜出(chū)。

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