5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一(yī)季度(dù)的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有原(yu一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好án)料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的(de)领域之一(yī)，一定程(ché一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好ng)度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服(fú)务体(tǐ)系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的(de)对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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