原本被视为极其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春(chūn)节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到(dào)，过去(qù)三年，外部环境对白酒造(zào)成(chéng)了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望(wàng)其(qí)项背，因(yīn)此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正处于新一(yī)轮(lún)调(diào)整周期的(de)白酒行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一个共(gòng)同(tóng)主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的(de)主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持(chí)了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和(hé)快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式(shì)，这(zhè)在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一(yī)如(rú)既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都以超(chāo)两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高端，白(bái)酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等(děng)项(xiàng)目，这些都(dōu)是(shì)企业为持续(xù)保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续(xù)走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的(de)名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计(jì)增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二(èr)三(sān)线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定(dìng)话(huà)语权、有较(jiào)大市场规(guī)模(mó)、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的(de)分(fēn)化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完成产品升级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的(de)下降(jiàng)，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题(tí)。举例而(ér)言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基(jī)数较高(gāo)，以及公司主动(dòng)进行(xíng)了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)与(yǔ)上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能(néng)力，但透过年报，白酒的高(gāo)库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随(suí)其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企库(kù)存增长基本(běn)都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负(fù)债情况亦能一定程度上反映(yìng)当(dāng)前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至(zhì)今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是(shì)我们发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台供不(bù)应(yīng)求以外，其他产品都存在(zài)价格倒(dào)挂现象，这说明除茅(máo)台(tái)以(yǐ)外(wài)社会库存很大，对白酒发(fā)展来说存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法(fǎ)，他(tā)认为(wèi)，随着(zh伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月e)国家经济(jì)面的恢复以及社(shè)会活(huó)动(dòng)的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库存的问题时(shí)就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道(dào)库存量(liàng)不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大减，终端(duān)动(dòng)销放(fàng)缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能(néng)来(lái)看，近十年来白酒产(chǎn)量在(zài)不(bù)断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业(yè)存(cún)量产(chǎn)能过剩是(shì)不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费(fèi)场景大规模恢复(fù)的前(qián)提下，白酒去(qù)库存依然(rán)需要时间。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业各(gè)环(huán)节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠(qú)道。可以看到(dào)，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年报中销售费(fèi)用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出。

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