财联社记者(zhě)近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵(dǐ)押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的(de)收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期(qī)的(de)贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷(dài)款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是(shì)大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利(lì)率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn裤子175是几个x)利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的裤子175是几个x局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差(chà)从去(qù)年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现阶(ji裤子175是几个xē)段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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