大家(jiā)周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的(de)战(zhàn)备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了(le)兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同比循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年(nián)将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低(dī)了今年(nián)降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要(yào)产油(yóu)国(guó)的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源(yuán)产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西(xī)主产区(qū)动力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘(liú)书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼(bī)上游降负(fù)或(huò)者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度(dù)领导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都(dōu)对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加(jiā)美国的(de)收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不(bù)确(què)定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注(zhù)美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工(g循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思ōng)品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价(jià)格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和(hé)美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判带(dài)来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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