金(jīn)融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月(yu电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahè)以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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