金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和(hé)能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的(de)原(yuán)因是服(fú)务(wù)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随(suí)着服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业(yè)价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格(gé)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市(shì)场需(xū)求还(hái)在(zài)恢(huī)复中，价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份(fèn)上年(nián)价格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工(gōng)业(yè)品价格短(duǎn)期下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通(tō塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家ng)胀水平处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能(néng)力(lì)较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定(dìng)程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的同比增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基(jī)数(shù)作用下今年塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保持低(dī)位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别(bié)是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持(chí)续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总供(gōng)求(qiú)基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休(xiū)矣(yǐ)

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题(tí)，担(dān)忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资(zī)金空转多发(fā)生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体(tǐ)系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信用派(pài)生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加速流向制塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家造业，而(ér)房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需(xū)求在(zài)逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市需求。

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