财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外(wài)资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显(xiǎn)提(tí)速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头(tóu)的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格(gé马斯克会加入中国国籍吗)局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯(c马斯克会加入中国国籍吗hún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日马斯克会加入中国国籍吗发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系(xì)及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占(zhàn)比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的(de)营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续(xù)高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期(qī)可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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