四大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发(fā)而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多(duō)是出于(yú)推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行同年(nián)9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必(bì)要(yào)性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到(dào)的(de语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么)是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业(yè)及居民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实(shí)体经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利(语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价(jià)格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵(líng)活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个(gè)具有结(jié)算(suàn)和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定(dìng)基本(běn)存款额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额(é)度的(de)部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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