核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大(dà)发字有几画，发字有几画五行什么类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块(kuài)为代表的(de)高股(gǔ)息策(cè)略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现在(z发字有几画，发字有几画五行什么ài)的(de)历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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