财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家(jiā)必(bì)争之(zhī)地(dì)”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的(de)同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自(在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉zì)己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测2023年(nián)的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大(dà)江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难见到(dào)了(le)，各(gè)种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提(tí)价，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区(qū)域(yù)由(yóu)部分到(dào)全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司(sī)在(zài)坚持纯生(shēng)系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知(zhī)度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落(luò)地生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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