财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济(jì)需(xū)求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联(lián)社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近佛教肉莲是什么期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷(dài)款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要(yào)是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的(de)时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利(lì)率差距过大(dà)必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的(de)情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规(guī)范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部(bù)地区(qū)大型(xíng)城商行负责(zé)人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的手段包(bāo)括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未佛教肉莲是什么来或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步压降结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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