私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入(rù)统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的(de)机构投(tóu)资者之一。中基协(xié)结合(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导(dǎo)向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了(le)规范要求(qiú)。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募(mù)证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明(míng)确(què)了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模(mó)的(de)私募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频(pín)率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合(hé)同应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上(shàng)，为引(yǐn)导(dǎo)私(sī)募证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组合的方式进(jìn)行投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净(jìng)资产的(de)25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一(yī)资产的(de)资金，不(bù)得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活(huó)期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金架(jià)构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设(shè)置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要(yào)求(qiú)。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品不(bù)再(zài)投资除公(gōng)开募集(jí)基金以外的其他(tā)私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易(yì)，不得(dé)将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金管理人建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金信息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健(jiàn)全流(liú)动(dòng)性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理制(zhì)度(dù)，每季(jì)度至少进行一次(cì)压力测试(shì)。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)对(duì)投资者资金来源的合(hé)规性进(jìn)行(xíng)审(shěn)查，不(bù)得由投资(zī)者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得(dé)为金融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平(píng)落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私(sī)募基(jī)金相对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及(jí)管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这(zhè未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思)将更有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基(jī)金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针对(duì)不同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条(tiá未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思o)款的整改给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合(hé)最低存续规模(mó)等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募(mù)集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动(dòng)获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求(qiú)修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集的(de)投资(zī)者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基(jī)金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的(de)基金(jīn)存续期，以促(cù)进目前(qián)存量(liàng)永续基金限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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