自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示>

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理(lǐ)对(duì)后市(shì)的基(jī)本(běn)看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春表示(shì)对(duì)全(quán)年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业(板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示yè)绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计更注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用(yòng)相当大的(de)篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是(shì)一次全新的(de)技术革(gé)命，但直言客观上当下的(de)研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关(guān)注的基金(jīn)经理，他(tā)是国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市(shì)值(zhí)占基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了(le)一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维(wéi)持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了科技(jì)等行业(yè)的(de)配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司(sī)。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在(zài)季报中谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻保持一(yī)种克制而理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要(yào)大(dà)量(liàng)的行动，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到(dào)机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本(běn)保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成(chéng)为该(gāi)基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基(jī)金的头号(hào)重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已经进(jìn)行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个(gè)股已经推出了前十大(dà)重仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位(wèi)主动(dòng)权益基(jī)金管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他所管理规(guī)模基本和(hé)去(qù)年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易(yì)方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的(de)投资思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值得投资(zī)者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投(tóu)资(zī)很吸引人的一(yī)点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨(jù)大(dà)的(de)成长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的(de)优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分(fēn)析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资者未来更可能(néng)做(zuò)出(chū)对具体(tǐ)投资(zī)标的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要(yào)的(de)。我们会(huì)参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的(de)唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本(běn)面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据可(kě)以用来(lái)检验并修正调研(yán)中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你(nǐ)对一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功(gōng)的(de)模式往往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的(de)研究并抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要(yào)因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一(yī)举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源(yuán)、汽车(chē)等为(wèi)代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资(zī)中(zhōng)相信基(jī)本面(miàn)优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一(yī)季度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内(nèi)市(shì)场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预(yù)见地加大(dà)。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处理上(shàng)提(tí)高(gāo)了(le)难度(dù)，短期内基本面估值(zhí)匹配(pèi)的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均(jūn)衡性(xìng)投(tóu)资(zī)选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资(zī)机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基(jī)金中回顾(gù)一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会有一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复(fù)苏力度相比市场乐观(guān)预(yù)期仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资者担心(xīn)这是(shì)否只(zhǐ)是当(dāng)下复(fù)杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为进一步增(zēng)强了(le)未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策(cè)时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国(guó)企相(xiāng)关板(bǎn)块获得(dé)了边际资(zī)金的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中的(de)调(diào)仓行为，则进一(yī)步加剧了(le)市场结(jié)构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本(běn)基金(jīn)一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度位列前五大(dà)重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一季度退出(chū)该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季(jì)度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的(de)振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时(shí)代也(yě)退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了(le)积(jī)极(jí)的研(yán)究(jiū)，方向上(shàng)非常认同其很可能(néng)是一次全新(xīn)的技(jì)术革命(mìng)，将极大提(tí)升全(quán)社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的(de)的(de)定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太(tài)符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率更高(gāo)的(de)资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还(hái)分(fēn)享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一(yī)生最重要的其(qí)实也就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极因素(sù)正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性(xìng)认同的(de)声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一(yī)点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一如当下的证券市(shì)场，我们也(yě)衷心的(de)希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博(bó)弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家(jiā)以第三(sān)方医(yī)学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高科技服务(wù)企业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全(quán)国(guó)各级医疗(liáo)机构提供领先的(de)医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在(zài)一(yī)季度新进富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个股则(zé)在(zài)一季(jì)度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了(le)复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的(de)迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱(ruò)的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目(mù)前(qián)数(shù)据(jù)上呈现的复苏力度(dù)还不是很(hěn)强，但(dàn)我们(men)应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持(chí)续(xù)的(de)进程中。更(gèng)要重视(shì)的(de)是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临(lín)的重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我们依然会(huì)致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在(zài)未(wèi)来(lái)某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大(dà)的(de)概率能在未(wèi)来为投资者(zhě)创造价(jià)值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型基(jī)金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主投大消费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如何(hé)调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位和行业(yè)板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选(xuǎn)个(gè)股(gǔ)而非择(zé)时的(de)投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度(dù)最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美(měi)国失(shī)业率水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是(shì)居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要(yào)时(shí)间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消费今(jīn)年大(dà)概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快(kuài)带来(lái)的金(jīn)融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应(yīng)，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流(liú)动性问(wèn)题，底层(céng)资(zī)产问(wèn)题不大，海外央行及(jí)时救助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等(děng)发(fā)达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整(zhěng)个(gè)经济体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光(guāng)更多(duō)放在微观企业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以让内心更(gèng)加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保持(chí)合(hé)同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待(dài)为持有人创造良好收(shōu)益(yì)。

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