2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产(chǎn)量(liàng)不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生(shēng)产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结(jié)构(gòu)整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光(guāng)伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长5郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊6.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是(shì)源于(yú)供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全(quán)球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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