金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计(jì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进(有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语jìn)。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的(de)降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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