大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市(shì)场的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际(jì)产油(yóu)成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产(chǎn)区动力(lì)煤(méi)的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业(yè)链(liàn)各(gè)环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的(de)冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行(xíng)情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其年(nián)度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面(miàn)对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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