来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了今年(nián)的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好(hǎo)态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看，确实好于(yú)去(qù)年四季(jì)度时的预(yù)期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要(yào)克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的(de)增(zēng)速(sù)，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关(guān)键所在。

　　jk袜子总是掉怎么办，足球袜套jg alt="既不(bù)转向，也不刺激——4月政治(zhì)局(jú)会(huì)议(yì)解读（海通宏观 梁中(zhōng)华、侯欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作(zuò)会(huì)议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥(huī)政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活(huó)力为主要(yào)手段，让经济自发(fā)的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议(yì)提到(dào)，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村(cūn)改(gǎi)造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸(xī)引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源(yuán)汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要(yào)推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方(fāng)jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j债务的风险也需(xū)要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放(fàjk袜子总是掉怎么办，足球袜套jng)缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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