公(gōng)募基金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见的托(tuō)管人结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式之后，一(yī)种创新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金(jīn)由博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有落地的基多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思(jī)金产品(pǐn)之外(wài)，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司也在关注研(yán)究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结(jié)算模式(shì)迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结(jié)算模(mó)式(shì)是最早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司(sī)撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速(sù)。

多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行(xíng)业(yè)各方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金(jīn)。而目前(qián)正在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别由博道、易(yì)方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据(jù)了解，其他(tā)券商也在积极(jí)研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到(dào)证(zhèng)券公司(sī)。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的(de)与(yǔ)一般(bān)券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银(yín)行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上的(de)银证转账存(cún)入资金，每个交易日(rì)基(jī)金公司采用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易(yì)额度每(měi)日滚动计算产品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交易(yì)额度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易(yì)通(tōng)过(guò)经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验资(zī)验券(quàn)的(de)优点，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了(le)部分托管行比较关(guān)注的托管(guǎn)资(zī)金(jīn)归属(shǔ)保管(guǎn)问(wèn)题，一定(dìng)程度(dù)上调(diào)动了(le)托(tuō)管(guǎn)行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模(mó)式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求(qiú)，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模(mó)式(shì)备选(xuǎn)可(kě)以(yǐ)有助于(yú)降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好(hǎo)运(yùn)营效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度(dù)捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式(shì)将进一(yī)步(bù)促进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投资人(rén)提供更(gèng)多的交易工(gōng)具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三(sān)方(fāng)存管框架，谈及这类模式(shì)的(de)创新点，平(píng)安(ān)基金总结(jié)为(wèi)三大方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无(wú)需三方存管；二是交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结(jié)算模式，公募基(jī)金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的(de)问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商(shāng)业(yè)模式的创新，类似与券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商(shāng)代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去(qù)了三(sān)方存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人(rén)士认为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登记确(què)认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资(zī)金不(bù)是集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账户(hù)，实(shí)现的方式(shì)是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结算模(mó)式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资(zī)金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及(jí)完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资(zī)验券可有效防控异(yì)常交易和(hé)超(chāo)买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可(kě)防范资(zī)金结算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也(yě)谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而(ér)言需(xū)按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备(bèi)付金与保证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需(xū)每(měi)日确立场内/外资金(jīn)分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度(dù)较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的(de)限(xiàn)制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金(jīn)公司人(rén)士表示(shì)，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式(shì)，这一(yī)模(mó)式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来(lái)，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一(yī)个(gè)基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公司(sī)提(tí)高服务机构客户的能力，也(yě)加强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不(bù)少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管行和(hé)券(quàn)商。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内(nèi)交易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行的系统改动(dòng)较大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外清算等多个环(huán)节(jié)需要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前(qián)已(yǐ)经实(shí)现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记(jì)者从业内了(le)解到，也(yě)有一些(xiē)银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极(jí)态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发(fā)生了(le)重要(yào)变(biàn)化，从单(dān)一模(mó)式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的(de)主流(liú)模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托(tuō)管人作(zuò)为特殊结算参(cān)与人与中国结算进(jìn)行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新成立基金采用了(le)券(quàn)结模式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金结算模式也正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市(shì)场行情(qíng)修复及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金(jīn)等产品类型上，券结(jié)模式将有(yǒu)较大(dà)发(fā)展空间(jiān)。”上述(shù)平安基金(jīn)相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人(rén)士也(yě)看好券结模式的(de)发(fā)展(zhǎn)。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段(duàn)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来(lái)说获(huò)得(dé)银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金(jīn)公(gōng)司的(de)合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表(biǎo)示，券结模(mó)式保有量会更稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边(biān)际(jì)制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策(cè)略与市场(chǎng)环(huán)境及需(xū)求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪伴的(de)契(qì)合度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道(dào)的(de)中长期利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服(fú)务”的基(jī)金公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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