美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目(mù)前美(měi)国联(lián)邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实(shí)质性(xìng)债务违约，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从(cóng)市场(chǎng)预(yù)期(qī)、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联(lián)储的(de)货币(bì)政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国(guó)政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务(wù)上(shàng)限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)最(zuì)大(dà)下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低，但此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多(duō)国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国(guó)和发达市场(chǎng)更具(jù)韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催(cuī)化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利(lì)增长较去(qù)年第四季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策(cè)略总监(jiān)吴(wú)照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近(jìn)期(qī)美国以及(jí)全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东(dōng)方(fāng)国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部(bù)风险事(shì)件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机(jī)历(lì)史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美(měi)债违约并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做(zuò)空风险资产(chǎn)的(de)衍生(shēng)品(pǐn)策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　　美(měi)国(guó)财(cái)政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)。下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然(rán)降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再(zài)开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加(jiā)息的(de)可能，但加息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后，美(měi)国财(cái)政部预计(jì)将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流(liú)动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随(suí)着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异(yì)军突(tū)起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如(rú)果(guǒ)美联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造成极(jí)大(dà)抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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