金融(róng)界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国(guó)民经济(jì)运(yùn)行情况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济(jì)综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回(huí)应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的(de)，当(dāng)前(qián)中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油价高涨，农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求(qiú)带动(dòng)增强，价格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际(jì)市(shì)场(chǎng)联(lián)系比(bǐ)较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开采业价(jià)格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加(jiā)，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发(fā)布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需(xū)恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月(yuè)运行在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经(jīng)济保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的(de)影(yǐng)响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三(sān)是基数(shù)效(xiào)应(yīng)明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今(jīn)年也存(cún)在高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回(huí)落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才(cái)农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复(fù)苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的(de)是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企(qǐ)业(yè)之间(jiān)信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关(guān)融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民(mín)贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低(dī)了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得(dé)大家容(róng)易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化(huà)等(děng)，皆(jiē)指向(xiàng)场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需(xū)求在逐(zhú)步(bù)修复，有(yǒu)助于(yú)推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也在累(lèi)积(jī)。地产大(dà)周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复(fù)会(huì)弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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