财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放(fàng)不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率(lǜ)水平下沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下降趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市(shì)场之间出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘(liú)银平(píng)对财联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超(chāo)过(guò)银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净值是不断波(bō)动(dòng)的(de)，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在(zài)市(shì)场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财(while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗cái)与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行(xíng)人(rén)大(dà)多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率(lǜ)走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前(qián)贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本(běn)管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产品(pǐn)比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合(hé)计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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