核心(xīn)观(guān)点:在(zài)当前(qián)经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际(jì)，而(ér)且投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产的投资收老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前(qián)提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗p>

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一(yī)些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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