金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面(miàn)转(zhu下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长ǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存款利(lì)率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推进(jìn下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长)。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因(yīn)此(c下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长ǐ)，存(cún)款利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度(dù)上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高股(gǔ)息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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