作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半(bàn)年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通(tōng)工(gōng)具及交(jiāo)通工(gōng)具(jù)用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关(guān)行业价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年(nián)底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒ安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里u)所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的(de)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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