财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计(jì)数(shù)据(jù)发布会上公布(bù)的数(shù)据(jù)显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人(rén)士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金(jīn)融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主要是(shì)即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计(jì)下一(yī)步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以个(gè)贷的(de)定价(jià)理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的(de)，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对(duì)财联(lián)社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规(guī)范存(cún)款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续下行(xíng)应该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很多(duō)客(kè)户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息(xī)收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平，则(zé)上市(shì)银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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