财联社(shè)记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者(zhě)注意(yì)到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认(rèn)为，一季(jì)度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司(sī)存续(xù)开(kāi)放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波(bō)动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任曾(céng)刚对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州)率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的(de)认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初衷不(bù)符。估(gū)计(jì)下一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息(xī)差承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的(de)影响还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段(duàn)包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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