金融界(jiè)4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期(qī)内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的(de)毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六(liù)福(fú)的广告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南(nán)知(zhī)名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集(jí)团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能(néng)源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业(yè)等五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看(kàn)到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩)后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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