作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàn吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗g)幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来(lái)有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季(jì)度(dù)受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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