公募基金(jīn)交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突(tū)破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模(mó)式和券商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金(jīn)行(xíng)业(yè)悄(qiāo)然(rán)流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de均码一般是什么码，均码一般是什么码数)推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内人士透(tòu)露，除(chú)了(le)广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关(guān)注(zhù)研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来(lái)新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也(yě)是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式启动试(shì)点，成(chéng)为基(jī)金(jīn)公司撬(qiào)动券商资源的有力(lì)抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有(yǒu)落地基金产品的(de)券商(shāng)，据了解，其他(tā)券(quàn)商也在积极研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券公司进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的(de)托(tuō)管账户，无须银证转账到(dào)证券(quàn)公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中存放在托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户无需实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额(é)度，使用均码一般是什么码，均码一般是什么码数虚头寸资金的方式进(jìn)行场(chǎng)内交(jiāo)易，券(quàn)商根(gēn)据已申报(bào)的(de)交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额(é)，以实现对产品场内交易额度的前端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场(chǎng)内交易(yì)通过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了原先券(quàn)商交易结算(suàn)模式的交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金(jīn)结算由托管行完成(chéng)，解决了部(bù)分托管行(xíng)比较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足(zú)各(gè)方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入(rù)更加(jiā)成熟和高速(sù)发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率带来的优质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促进，金融机(jī)构(gòu)为广(guǎng)大(dà)投(tóu)资(zī)人(rén)提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结(jié)为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需三(sān)方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)：证券公司对(duì)产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券；三是日(rì)终资(zī)金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管(guǎn)银(yín)行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利(lì)于(yú)券商代买市占(zhàn)率的提(tí)升。博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转账即可(kě)调整场内外(wà均码一般是什么码，均码一般是什么码数i)资金分布(bù)，效率有所提升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认(rèn)为，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过(guò)往(wǎng)的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托(tuō)管人结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方(fāng)式是需(xū)要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券(quàn)结模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比(bǐ)券商结(jié)算(suàn)模式，一(yī)定量(liàng)减少(shǎo)了证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各(gè)方职责所在，以及完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资(zī)验券(quàn)可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系(xì)统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人(rén)结(jié)算(suàn)模(mó)式一致，对(duì)投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立(lì)场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日(rì)常(cháng)投资运营管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决等(děng)问题，初期(qī)或更多是头部(bù)基(jī)金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对(duì)这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不大。”一家基(jī)金公司人(rén)士表示，这(zhè)类业务(wù)具备(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，这一模(mó)式可(kě)以同时(shí)激发银行(xíng)、券商双方的销售力(lì)度(dù)，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的模(mó)式(shì)，有望成为新的行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券(quàn)结模式、托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)均(jūn)有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证券公司提高服务机构客户的(de)能力，也加强(qiáng)了(le)公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博(bó)道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易(yì)前端验资验券相(xiāng)关(guān)流程和(hé)业务系统，个别如(rú)清(qīng)算模块(kuài)涉及一(yī)些(xiē)小改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系统改动(dòng)较大，如(rú)在系统直(zhí)连(lián)、账户管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已(yǐ)经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行、基金公(gōng)司(sī)三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业(yè)内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模式发生了(le)重要变(biàn)化，从单一模式(shì)走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然(rán)是目前公募基金结(jié)算的(de)主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的(de)交易席位直连(lián)报盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特殊结(jié)算(suàn)参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算(suàn)进行资(zī)金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新发展，伴随着(zhe)权(quán)益市场行情修复及(jí)券商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好券结(jié)模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来(lái)说获得银(yín)行渠道的营销支持(chí)难度较大(dà)，券结模式能(néng)有(yǒu)效推动券商和基金公司(sī)的合(hé)作(zuò)关(guān)系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一(yī)些大公司(sī)陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以后会(huì)是一(yī)个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入(rù)成本较大、技(jì)术(shù)系统探索较困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策(cè)略与(yǔ)市场环境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业(yè)绩(jì)表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道(dào)的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会受益(yì)于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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