自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出(chū)不(bù)穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明(míng)星基(jī)金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一(yī)季(jì)度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的(de)基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春(chūn)表示对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言(yán)客观(guān)上(shàng)当下的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标的(de)的定(dìng)价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿(yì)级(jí)主动权(quán)益基(jī)金(jīn)经理，手握巨资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年一欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效季度仓位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规(guī)模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本(běn)维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅(fú)度(dù)较(jiào)大(dà)的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该基金持有(yǒu)港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动，而(ér)是极大的(de)耐(nài)心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一季(jì)度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台再次成(chéng)为该基金的(de)第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生物退出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的(de)头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底(dǐ)已经进(jìn)行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的(de)还(hái)有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益(yì)基(jī)金管理规(guī)模超(chāo)过千亿(yì)的基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末(mò)他(tā)所(suǒ)管理规模(mó)基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)合(hé)计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会(huì)清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观(guān)察公司的(de)发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入(rù)也(yě)不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资(zī)的(de)优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析(xī)方(fāng)法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未(wèi)来更可能(néng)做出对具(jù)体(tǐ)投(tóu)资标(biāo)的(de)内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要(yào)保障(zhàng)，选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参(cān)考全(quán)球产业升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公司(sī)是(shì)如此重(zhòng)要(yào)，因(yīn)为好公司不是好股票(piào)的(de)唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财务数据(jù)进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务(wù)数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司过去和当前(qián)的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确(què)评(píng)判这(zhè)家(jiā)公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公(gōng)司(sī)感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的(de)经营业(yè)绩和股价(jià)的(de)震荡，经历过市场先生(shēng)态(tài)度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的(de)重要因素，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可观(guān)的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级为例，一(yī)季(jì)度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能(néng)、圣(shèng)邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的(de)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科(kē)技(jì)技术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的(de欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效)高(gāo)端制(zhì)造业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风险担忧(yōu)、经(jīng)济(jì)衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是(shì)高端制造(zào)业(yè)相对表现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐(lè)观，投(tóu)资中相信基(jī)本面(miàn)优(yōu)秀和增(zēng)量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平(píng)已(yǐ)在(zài)历史(shǐ)低位，产业(yè)链的(de)变化(huà)在(zài)市(shì)场定价中未(wèi)被充分认知和(hé)体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特点来说，当(dāng)前市场的(de)参与(yǔ)资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期(qī)的时(shí)间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化，因此短期(qī)内(nèi)市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对(duì)于(yú)投资人而言，在新信息的处(chù)理上(shàng)提(tí)高了难度(dù)，短期内基本面估(gū)值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知(zhī)名的(de)均衡(héng)性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会(huì)，也非常(cháng)受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企(qǐ)业投资的信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期(qī)仍有(yǒu)一(yī)定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧美 金融(róng)风波(bō)暂时(shí)平息，但也让投(tóu)资(zī)者(zhě)担心这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其(qí)4月初(chū)欧(ōu)佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一(yī)步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板(bǎn)块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地(dì)产等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要(yào)包括行业上用医(yī)药替代了(le)部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大的(de)中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)上看(kàn)，此前连(lián)续3个(gè)季度位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一(yī)一只仍保留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了(le)6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也(yě)从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很(hěn)可(kě)能是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们(men)当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的(de)资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产(chǎn)业(yè)和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其实(shí)也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美(měi)等新兴市场获得(dé)了更多(duō)实质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其(qí)能够早日(rì)摆(bǎi)脱存(cún)量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天惠(huì)基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进(jìn)入富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心的(de)高科技服务(wù)企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样(yàng)本(běn)和大数据(jù)”等(děng)资源(yuán)优势，为全(quán)国(guó)各级(jí)医疗机构提供领先的(de)医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域(yù)医学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进入了复苏(sū)的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依然(rán)处于长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择(zé)承受市场波动对应(yīng)的预期回报水(shuǐ)平(píng)的(de)是(shì)相当合适(shì)的。未(wèi)来我们(men)依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势(shì)的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐心(xīn)收(shōu)集具有(yǒu)远大(dà)前(qián)景的(de)优秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创造价值的(de)实(shí)现和(hé)市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时(shí)点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投(tóu)资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本(běn)市场收益(yì)是成长型基(jī)金获取回报的最(zuì)佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业(yè)内(nèi)知名的主投大消费板块(kuài)的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如何看(kàn)待未来市(shì)场，也值得(dé)投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不(bù)大。他在(zài)景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写(xiě)道，一(yī)季度(dù)组合仓位和(hé)行业配置(zhì)没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光(guāng)股份退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国内(nèi)资(zī)本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着高利率环境大(dà)概率持续更长时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺(cì)激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济(jì)运(yùn)行正常(cháng)化需要(yào)一(yī)个过程，特(tè)别是(shì)居民(mín)和中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大(dà)概(gài)率超预(yù)期(qī)回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来的(de)金(jīn)融风险更多是流动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶(jiē)段(duàn)我(wǒ)们认(rèn)为出现金(jīn)融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也(yě)在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除(chú)了继续(xù)关注(zhù)整个(gè)经济体(tǐ)发(fā)展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们(men)可以将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很多公司在(zài)过(guò)去几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待(dài)为持有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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