上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可(kě)转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于(yú)1元(yuán)，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发(fā)投资(zī)者(zhě)对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多数上市(七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数shì)公(gōng)司是因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全出(chū)乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关(guān)规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的(de)，其(qí)发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零退(tuì)市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之(zhī)上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投(tóu)资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市(shì)场风(fēng)格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可(kě)进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等(děng)相关(guān)要(yào)求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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