私募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施(shī)登(dēng)记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多(duō)元化(huà)，交(jiāo)易活跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已(yǐ)经(jīng)成(chéng)为资本市(shì)场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之一。中基协(xié)结(jié)合私募(mù)证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发展和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确(què)底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募(mù)集及存续门槛要(yào)求(qiú)上，明(míng)确(què)私(sī)募证券投资基(jī)金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记(jì)备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金(jīn)资(zī)产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要(yào)求(qiú)，这(zhè)可(kě)以有(yǒu)效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的(de)全部私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据(jù)、政策性金(jīn)融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投(tóu)资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他(tā)私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明(míng)确(què)私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投资(zī)者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易(yì)监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出(chū)规(guī)范要求(qiú)。进上尉是什么级别，上尉是连长还是营长(jìn)一步细化对(duì)私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模(mó)以(yǐ)上私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制上尉是什么级别，上尉是连长还是营长人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应(yīng)当(dāng)持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进(jìn)行(xíng)一(yī)次(cì)压力测(cè)试。私募(mù)基金(jīn)管理人应(yīng)当结(jié)合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理人应当对(duì)投(tóu)资(zī)者资金来源的(de)合规(guī)性进行审(shěn)查，不得(dé)由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，综合来看(kàn)，私募监(jiān)上尉是什么级别，上尉是连长还是营长管的(de)实际标(biāo)准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到(dào)策(cè)略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政(zhèng)策监管(guǎn)红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业(yè)的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回(huí)归(guī)管理本(běn)源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情况提出(chū)差(chà)异化(huà)整改要求(qiú)，并对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量基金新(xīn)募集(jí)的(de)投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量(liàng)永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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