调油逻(luó)辑提(tí)振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报(bào)记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再(zài)起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商(shāng)提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往年同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉(sù)记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行(xíng)情(qíng)一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调(diào)油商对于今年已经提早开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给(gěi)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流(liú)向美国(guó)创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求的主要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前(qián)到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经济下(xià)行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看(kàn)到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下(xià)亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油大(dà)概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来(lái)看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两套年(nián)产能(néng)共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费(fèi)走弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯(xī)供应(yīng)端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北(běi)方低价(jià)货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面(miàn)仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入(rù)美国(guó)汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国(guó)汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期以及(jí)美联(lián)储加息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库(kù)存偏高和利润(rùn)不佳的(de)局(jú)面(miàn)，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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