5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如(rú)在过(guò)去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着城(chén中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名pan>g)乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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