昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿，它给(gěiprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗)美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第(dì)一(yī)季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅需(xū)要现在(zài)的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的(de)资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日(rì)本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明(míng)显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下(xià)移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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