调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国(guó)的(de)最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词加(jiā)息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期(qī)边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的(de)原因更(gèng)多是(shì)始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉(lā)升；今(jīn)年(nián)的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期(qī)高(gāo)位，但当前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有(yǒu)差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去(qù)年(nián)的(de)大幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于(yú)今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间，同时我们(men)从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳烃的(de)数(shù)量(liàng)保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求的主要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及(jí)疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚(yà)洲芳(fāng)烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需(xū)求(qiú)增(zēng)加下亚美套(tào)利利润(rùn)可(kě)观的(de)经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签(qiān)订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易(yì)商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模(mó)式(shì)，便(biàn)于其在(zài)窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极(jí)大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本面(miàn)来(lái)看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的(de)价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下(xià)市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去(qù)库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)，短期来(lái)看价格向上的驱动或(huò)较乏(fá)力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词