来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年(nián)以来(lái)，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自发修复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确(què)实(shí)好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明(míng)显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的(de)6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩大需求(qiú)”是当前(qián)经济持续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量(liàng)的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式(shì)，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修(xiū)复(fù)，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的(de)法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基(jī)建(jiàn)投资(zī)，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设(shè)施(shī)建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防(fáng)范(fàn)风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能(néng)发(fā)展到一定程度(dù)，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头(tóu)部(bù)平(píng)台(tái)企(qǐ)业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题依(yī)然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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