四(sì)大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端(duān)让利压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修复(fù)，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息(xī)差压力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息的(de)一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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