本周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚(xū)晃一(yī)枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空形态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗(hào)殆尽。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下(xià)行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖累，后市(shì)下(xià)跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情看(kàn)似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌的风(fēng)险输入。作(zuò)为(wèi)同股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截至(zhì)周四(sì)，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全(quán)球(qiú)垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联(lián)储加息(xī)在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资(zī)金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评(píng)级从高(gāo)配下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季(jì)度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行(xíng)。英为(wèi)财情(qíng)的美(měi)联(lián)储(chǔ)利(lì)率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供(gōng)应(yīng)量（未经(jīng)季节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史(shǐ)最大降幅，且是连续第四个月收缩。美(měi)联(lián)储加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令流(liú)动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三盘中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实际(jì)存款(kuǎn)较去年(nián)末减少约(yuē)1020亿美(měi)元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让(ràng)A股机构(gòu)不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银(yín)行部(bù)分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼，索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势，一是(shì)二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增(zēng)速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值体系(xì)”开始风行，市(shì)场风(fēng)格转换。但二者市净率(lǜ)远高于(yú)行(xíng)业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市(shì)净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的(de)市盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估(gū)值回归市场均值，已是国家资本(běn)新战略。国家外(wài)汇局日(rì)前(qián)表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当(dāng)前总市值取(qǔ)代(dài)贵州(zhōu)茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移(yí)动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概念让(ràng)其(qí)成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷式牛市带(dài)来(lái)的财富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以(yǐ)来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份(fèn)上涨的(de)年份分(fēn)别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年同步索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不(bù)太灵光。相比之(zhī)下，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除(chú)了(le)2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年(nián)份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿(yì)元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代(dài)首(shǒu)季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来(lái)，沪深两(liǎng)市(shì)单日成交始终维(wéi)持在万(wàn)亿元之(zhī)上(shàng)，市场(chǎng)人气并(bìng)未退(tuì)潮，只是风格轮(lún)换(huàn)在加速(sù)。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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