作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压力(lì)正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)<刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思/strong>

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同(tón刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思g)比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资(zī)料(liào)、生(shēng)活(huó)资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料(liào)及(jí)制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格(gé)结束(shù)自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)经济的主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。