4月中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生(shēng)产同比(bǐ)增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升(shēng)至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月(yuè)社(shè)会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑(chēng)出(chū)口(kǒu)增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览(lǎn)

　　工(gōng)业：工(gōng)业(yè)生产及物(wù)流景(jǐng)气度环(huán)比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生(shēng)产同(tóng)比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开(kāi)工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉(lú)开(kāi)工率环比回(huí)升(shēng)2个百分(fēn)点。但(dàn)4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下(xià)滑、较(jiào)21年(nián)同期跌幅有所(suǒ)扩大(dà)：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值环(huán)比下行7％，较2相对评价和绝相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术1年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工(gōng)业(yè)生产景气度环比有所下行，但受去(qù)年同期低基(jī)数提振同比(bǐ)有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较(jiào)大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数(shù)影(yǐng)响。4月居民出(chū)行(xíng)及(jí)消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台(tái)降价政策及车(chē)展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量(liàng)较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居(jū)民(mín)此(cǐ)前受抑制的旅游(yóu)需(xū)求得(dé)到集中释放，国内旅游出行人数(shù)及总收入均超过(guò)2021及2019年(nián)水平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤(bā)效应(yīng)”下居民消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总投(tóu)资(zī)同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频(pín)数据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建开工(gōng)节奏也(yě)有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售(shòu)面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月百城(chéng)土地成(chéng)交面积(jī)较2022年同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量(liàng)环比(bǐ)较(jiào)3月(yuè)同期(qī)分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情(qíng)况能否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地(dì)产销售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低(dī)基(jī)数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及(jí)海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖(tuō)累(lèi)食品价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义乌(wū)中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数(shù)总体较高(gāo)；另一方(fāng)面，海外经(jīng)济动能继续减弱且内(nèi)需仍待(dài)恢复，工业(yè)品价格同比继(jì)续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金(jīn)属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术

　　外贸：低(dī)基(jī)数下、预(yù)计4月名(míng)义出口增速可能(néng)录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保(bǎo)持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国(guó)和(hé)亚太、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美的一(yī)体化(huà)产业链、需求链的格(gé)局不断优(yōu)化，出口增长韧性(xìng)可能超预期(qī)（参见《中国出口产业(yè)链的(de)升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。预计4月新增人(rén)民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一(yī)方(fāng)面(miàn)，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款延续(xù)年初至(zhì)今(jīn)的较强势头、购房需(xū)求回升背景下房(fáng)贷/居民贷(dài)款需求有望继续企稳回升，政策性银行金(jīn)融工(gōng)具继续(xù)带动基建投资和(hé)企业中长期贷款增长，信(xìn)贷(dài)周(zhōu)期或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速或上行至(zhì)10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股权(quán)及政府债融资较去年(nián)同期略有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去年(nián)留抵退税(shuì)低基数下，财政收(shōu)入增长(zhǎng)有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望(wàng)保持(chí)较快增长——预计政(zhèng)策(cè)性银行金融工具仍(réng)是近期(qī)准财(cái)政的(de)主(zhǔ)要(yào)发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复(fù)苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表(biǎo)的《增长动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术