2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板块处(chù)于(yú)金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材(cái)料(liào)成本(běn)得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去(qù)年电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的(de)数据来看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业(yè)代表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

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　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也(yě)可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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